栖云网讯，2020年6月7日上午9点，“浦江法治论坛·云读书会”、“重湖书院·云读书会”在“钉钉”上顺利举行。此次云读书会是浦江法治论坛全球抗疫系列的第十二次讲座，主题为“中国资本市场发展的核心逻辑”。此次读书会由厦门大学会计学博士、国泰君安证券股份有限公司投行质控部总经理、中国证券业协会自律处分委员会委员许业荣先生主讲，同济大学法学院教授朱国华主持，列席嘉宾有中国证券法学研究会副会长兼秘书长、中央财经大学法学院教授刑会强、浦江法治论坛副主席兼复旦大学法学院教授朱淑娣、复旦大学应用经济学博士后袁金华。主办单位有同济大学经济政策与法律研究中心、同济大学商会行业协会发展研究中心、同济大学城市与产业法研究中心、浦江法治论坛秘书处、浦江法律服务联盟、中国上市公司合规战略联盟、同济大学发展研究院、中国特色小镇命运共同体峰会组委会、中国人民大学上海校友会、上海市常德商会、上海市湖南商会、中国人民大学公共治理研究院。参与人有同济大学法学院经济法研究生、同济大学法学院本科生、中国人民大学上海校友会法律专业委员会校友、国内经济法研究生、中国人民大学研究生、复旦大学研究生、浦江法治论坛·云读书会成员等共99人参与此次云读书会。

本次讲座的主题是：中国资本市场发展的核心逻辑。许业荣博士把这次设立科创板并试点注册制评价为“一场伟大的变革”，并围绕四部分展开论述，第一部分介绍科创板发展的政策背景，第二部分主要介绍科创板的定位，第三部分重点介绍了近年来中央经济金融政策，第四部分阐述资本市场的核心问题及解决之道。

讲座第一部分，许业荣博士通过对比社会进步的两大力量-科技发展和制度变革，指出了科技的重要性。从国家政策层面深入全面介绍了对创新的核心定位。从党的十八大明确指出“实施创新发展战略”到党的十九大报告中进一步强调“创新是引领发展的第一动力”，为科创板的诞生奠定了制度基础。

讲座第二部分主要介绍科创板的定位，科创板在设立之初就旗帜鲜明的提出“三个定位”的明确要求，坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。科创板的定位具有鲜明的科创属性，而此次变革的关键词主要围绕市场化和法治化，变革的目的就是要促进融资功能更完备、基础制度更扎实、市场监管更有效，使投资者合法权益能够得到有效的保护。许业荣博士通过回顾科创板设立的发展过程，穿插对香港美国资本市场的比较，明确了要坚持市场导向、坚持法制导向、强化信息披露监管、坚持统筹兼顾等若干原则，我国资本市场变革的根本目标就是建立多层次资本市场体系和发展直接融资。

讲座第三部分重点介绍了中央经济金融政策，从2017年全国金融会议明确金融必须回归本源到2019年中共中央政治局会议明确指出科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司的质量。资本市场的发展目标是要打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

 讲座的第四部分阐述了资本市场的核心问题及解决之道。资本市场就是信息加信心的市场，在资本市场中投资者之间面临信息不对称，公司管理层和投资者之间的信息不对称。面对信息不对称的资本市场，就是要建立以“市场化”和“法治化”为特点的、以信息披露为核心的试点注册制，确保信息披露真实、准确、完整、及时、公平、充分、一致、可理解。“法治化”就是以法治来供给资本市场基础制度和配套改革措施，监管以全面提升行业服务实体经济能力为导向，逐步打造“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化。

讲座最后，许业荣博士回顾了中国资本市场发展的核心逻辑，我国的经济发展模式由原来的高速增长到现在的高质量增长。以科创板为代表的制度改革，就是要坚持市场化和法治化。市场化就是要坚持不断强调市场在资源配置中的决定性作用，放松管制。法治化就是要加强监管，压实各方主体责任，保护投资者利益，提升资本市场的违法违规成本。设立科创板并试点注册制作为“资本市场注册体系的发力点、突破口”，其成功实施必将进一步引发存量资本市场的变革，在寻找改革最大公约数的基础上实施突破性创新，并将推动市场在资本市场配置中发挥决定性作用，运用市场化机制推动国家创新转型，推动中国资本市场供给侧结构性改革的深入开展，为中国迈向高质量发展注入澎拜动力。

最后，参与云读书会的学者、律师、同学们纷纷就自己感兴趣的问题与许业荣博士进行了深入的沟通和交流，现场气氛十分热烈。许业荣博士结合自己实际从业体会予以了精彩的回复。

寇丽雯请教许业荣博士科创板和创业板以后的发展方向有什么区别？许业荣博士表示科创板的“四个面向”的定位十分清晰，而创业板则还是出于探索阶段，目前只是以负面清单的形式在摸索整个制度的构建。

与谈人中国证券法学研究会副会长兼秘书长邢会强教授则表示许业荣博士的分享令人深受启发，许博士对中国资本市场的核心要点掌控精准。他表示许博士精准地将资本市场变革的核心逻辑将科技与法律的互动关系阐述了出来，科技在发展，我们的制度要反映科技的发展，要激励科技的发展，二者是良性互动的关系。如果他们能够形成良性互动，社会就会进一步发展，发展更快。如果二者形不成良性互动，这既阻碍了科技，也阻碍了制度的变革，社会的进步要么是缓慢，要么是倒退。制度就是市场化和法治化的两个方面，其中市场化是法治化的基础，法治化又是市场化的保障，如果没有市场经济就很难有真正法治。正如许业荣博士的分享，均在新《证券法》中有所表现，科创板的成功予以注册制写进《证券法》有力的支撑。同时，邢会强老师也表示从三审稿到最后定稿，中间时间比较短，有好多问题没有得到充分的讨论。例如，对于注册制之后，如何落实各方的责任、让各方尽责，《证券法》有一些规定，加大了法律责任，但是有很多遗憾的地方，这需要我们进一步的在未来解释好《证券法》，引导好《证券法》的实施，使《证券法》得到适当的解释与执行，包括未来的询价陈述、内幕交易等各个方面的司法解释的修订与制定工作，早日提上司法机关的议事日程。而关于债券的司法解释会议纪要，现在还在征求意见中，如何更加具体的司法解释能够真正的体现《证券法》基本精神，能够弥补《证券法》规定的不足、漏洞或者遗憾，让《证券法》真正能够成为引导资本市场发展的大法，能够真正的引导各方归位尽责，切实保护投资者立地同时让投资者承担该承担的风险，这是未来各位《证券法》研究者不可推卸的使命。

接着，复旦大学博士后袁金华结合自己所在的课题组曾经研究试点科创板注册制和相关风险研究，对许业荣博士的科创板课题研究表示赞同，并对许博士的书籍内容予以了高度评价。她表示许业荣博士书中对于科创板和注册制度的分析十分透彻，该书分三个部分系统地介绍了现行的的科创板注册制、科创板和注册制的国际比较研究、上海科创板企业的综合分析，理论与实践相结合，读完之后让人受益匪浅。袁金华博士也表示上层的资本市场的规则在不断地推进，法律是在不断地变化，规则是不断地前行。规则在制定之后，如何与券商的实践相结合，与资本市场发展相结合，这是值得实践和理论相结合的探讨的领域。上层的规则有时候是一种顶层的设计，但是顶层设计者很少或者没有深入到实践的一线。

接下来，浦江法治论坛副主席兼复旦大学法学院教授朱淑娣老师首先感谢许业荣博士的精彩分享，然后结合了国际经济行政法、国际金融法、金融规制研究等不同视角，以历史和逻辑的角度，补充了中国资本市场第三个概念-国际化，并结合自己的论文点出目前经济全球化推动下金融市场问题的日益复杂，特别是金融危机的全球蔓延，使国际金融行政规制重要性日益凸显，各国金融领域行政执法应践行国际合规性以形成金融治理的合力。当下国际金融体系的全球化和行政执法体系的区域化之间的矛盾，表现为金融行政执法主体分散、规范差异、本土目的、救济分散等。在构建人类命运共同体视野下践行金融领域行政执法国际合规性，国家主权是基础、全球治理是动因、国内国际法律交融为之提供了可能。具体践行路径包括：尊重国家主权，加强金融领域行政执法跨境合作与协调，传递政府干预适当、回归本国宪法规范性约束、绿色金融的现代执法理念，并依托“一带一路”倡议进行国际规则建构。

接着，朱教授结合瑞幸咖啡的案例，讲述了信息披露以及信息披露规制的国际合规性监管地三个维度，一个是民族国家的自我监管，一个是国与国之间的国家监管合作，最后一个是国际统一监管。教授指出，在多边主义日益削弱、双边主义不断加强的当下，在金融监管，在资本市场的法治化资本市场国际监管法制化中间，比较重要的一个点是强化金融监管，强化资本市场规制的国际协调，包括机构的协调和机制的协调。

最后，同济大学法学院教授朱国华总结发言，中国资本市场发展的核心逻辑就是围绕信息披露为核心的试点注册制，许业荣博士让读书会的听众和参与者能够深入细致地了解到我国科创板和注册制的由来和发展、以信息披露为核心的注册制监管要求和审核特点、科创板的发行注册和交易流程。诚挚感谢许业荣博士的系统阐述、深刻启发，感谢各位到会的专家学者、律师、券商从业工作者、志愿者同学，感谢大家对浦江法治论坛云读书会的大力支持。本次读书会是全球抗疫系列的第十二次讲座，也是浦江法治论坛云读书会的重要节点。浦江法治论坛云读书会的初心不会改变，将一贯秉持公益的心传播学术思想，请大家继续支持和关心，本次读书会圆满结束。

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